平高电气24年年报及25年一季报点评：25年如释重担，在手订单考证高景气度【民生电新】

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25年如释重担，在手订单考证高景气度

点评

■ 事件：2025年4月10日，公司发布24年年报、25年一季报。2024年，公司竣事营收124.0亿元，同比+12.0%；归母净利润10.2亿元，同比+25.4%；扣非归母净利润9.9亿元，同比+23.0%。单24Q4，公司竣事营收45.2亿元，同比+24.4%，环比+58.8%；归母净利润1.7亿元，同比-36.9%，环比-48.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同比-44.4%，环比-54.3%。单25Q1，公司竣事营收25.1亿元，同比+22.8%，环比-44.4%；归母净利润3.6亿元，同比+55.9%，环比+115.7%；扣非净利润3.6亿元，同比+56.2%，环比+146.2%。

■ 高压板块同比执续增长，海外业务有所株连。高压板块，24年公司收入76.98亿元、同比+25%，毛利率25.5%、同比+2.7Pcts，24年确收14个百万伏断绝、97个750KV断绝。配网板块，24年收入32.42亿元、同比+11%，毛利率16%、同比+0.2Pct，子公司天资依期诞生，天津平高、平高通用、上海天灵三家子公司系数孝敬净利润约1.2亿元。海外板块，24年公司收入2亿元、同比-72%，毛利率-30.4%、同比-40Pcts，主要因受海外政事经济场面影响，在本质技俩由于延期导致原材料等资本增多及客户资信影响，同期汇率变动导致汇兑收益同比减少，酿成海外业务吃亏。

■ 24年计提较多减值，25年预测如释重担。公司盈利智力执续改善，2024年公司毛利率达22.36%，同比+0.98Pct；25Q1公司毛利率连续擢升至28.74%，同比+3.5Pcts，公司积极鼓励降本增效，扫尾显耀。此外，公司24年计提信用减值损失7095万及财富减值损失6593万，系数1.37亿元，对公司24年齿迹酿成一定株连，减值计提完成25年如释重担。

■ 库存量、条约财富看守高增，对25年齿迹形成较强撑执。

边界24年底，公司高压板块库存量为1164断绝/台/组，同比+13.7%；配网板块库存量为6305断绝/台/组，同比+8.5%。边界25Q1公司条约财富为4.44亿元，同比+49.2%；存货为20.8亿元，同比+8.2%。公司在手储备订单看守较高景气度，为25年齿迹执续增长提供撑执。

■ 投资漠视：咱们预测公司 2025-2027 年营收区别为136.62、154.68、168.75亿元，对应增速区别为10.2%、13.2%、9.1%；归母净利润区别为14.68、17.97、20.07亿元，对应增速区别为 43.5%、22.4%、11.6%，以4 月11日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为16X、13X、12X，公司是特高压GIS龙头企业，海外业务背负出清且在手订单具备较强事迹撑执，看守“保举”评级。

■ 风险辅导：电网投资不足预期风险；原材料价钱大幅波动风险。

■ 盈利预测与财务经营：