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尧望后势
绪论：基金2024年四季报依然败露完了，咱们摘选了全阛阓主动偏股型基金司理的季报核心不雅点，汇总整理成近期阛阓较为温雅的十个问题，一探基金司理们对于2025年阛阓以及热门行业投资契机的倡导，供投资者参考，具体十个问题如下：
一、如何判断2025年投资契机？
二、如何看待AI投资契机？
三、如何看待科技投资契机？
四、如何看待红利投资契机？
五、如何看待新能源投资契机？
六、如何看待耗尽投资契机？
七、如何看待医药投资契机？
八、如何看待军工投资契机？
九、如何看待周期品投资契机？
十、如何看待港股投资契机？
一、如何判断2025年投资契机？
谢治宇（兴证全球基金）：跟着 9 月底国内宏不雅政策表述转向，股票阛阓流动性和风险偏好赫然改善。四季度跟着宏不雅逆周期调控政策和耗尽品以旧换新补贴陆续推出，关联内需行业基本面率先止跌企稳。另一方面，出口贸易政策濒临不确定性，出口链关联公司预期承压。科技创新方面，AI 应用带动科技行业景气度预期上行，电子、筹画机等泛 AI 应用行业在四季度全体涨幅靠前。
内容开头：《兴全合润搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
刘彦春（景顺长城基金）：本轮经济休养时期和幅度均超出预期。我国往日经济不时快速增长流程中积聚的风险和结构性问题，主要体目下债务稀疏是隐性债务上升过快，以及房地产价钱过高问题。我国直面问题，浮滑通过金融技能刺破地产泡沫，同期要求处所政府实时化解隐性债务，推动融资平台转型。财政支拨呈现出较强的顺周期属性，结构上也更多偏向科技偏执他要紧的安全畛域，耗尽畛域补贴有所增多但仍有进一步强化空间。若 2025 年特朗普政府大幅提高对我国居品关税，我国出口远景也将存在较大不确定性，需宏不雅政策不时发力，推动国内投资和耗尽的复苏，才能在发展中实现经济的高质料转型。发展新质坐褥力，推动经济结构转型升级是咱们必须宝石的恒久主见，与短期内需求刺激政策并不矛盾。加快需求延伸，推动收入增长、资产增值，才能化解现时的债务风险，推动经济自在转型，实现高质料增长。
现阶段政策依然愈加强调稳增长、保办事，咱们相似期待更深端倪更正，重新瞎想中央和处所的财权、事权分拨，充分调遣处所政府和各种企业的积极性。信赖中国经济在 2025 年一定能走出低谷，权利阛阓的价值重估之路也将全面开启。
内容开头：《景顺长城新兴成长搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
萧楠（易方达基金）：现时阛阓的核心矛盾在于实体经济进一步提振的空间和节律，但咱们必须在这个阶段作念出相对平衡的建设，以幸免过于超前的强判断在短期带来较大损失。咱们一方面用耗尽、工程机械和资源品的建设恭候经济基本面逐渐企稳回升，另一方面通过高股息和高景气度细分子行业的建设来平衡短期不确定性。目下港股的资源品、耗尽品和成长股相对都比较低廉，因此咱们也进一步增持了这些公司，以进一步加强咱们组合的平衡性。但无论如何，咱们选股的底层逻辑依然是不时温雅公司的盈利质料和不时性，依然稀疏看中公司内在的竞争力，看中竞争中的企业能否在累积上风中获取逾额收益。
内容开头：《易方达高质料严选三年持有期搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
朱少醒（富国基金）：四季度的一系列宏不雅政策传递了明确的转向信息。阛阓的信心在极低的基础上短期内得以显赫建筑。这些政策透露积极作用例必需要履历较长一段时期，咱们对此保持足够的耐性。但若是把视线放长久，咱们信赖积极的身分终将透露作用。经过快速建筑后的 A 股阛阓全体估值依然处于长周期中有眩惑力的位置，当下权利资产处在很好的风险收益区间。放在更长的时期维度，咱们信赖当下所濒临的重重困境终将找到出息。投资者现时聘用承受阛阓波动对应的预期酬报水平是合适的。
内容开头：《富国天惠精选成长搀杂型证券投资基金（LOF）二0二四年第4季度讲演》（20250121）
乔迁（兴证全球基金）：咱们仍然以为恒久收益率的获取，需要同期温雅基本面和估值两个身分，在阛阓履历快速高涨后，咱们将更为聚焦中长周期内企业在宏不雅配景修正后的基本面匹配才智和可能濒临的波动范围，作念更为积极的评估和休养。
内容开头：《兴全买卖模式优选搀杂型证券投资基金（LOF）2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
陈皓（易方达基金）：瞻望 2025 年，阛阓仍濒临国内经济复苏程度、国外降息节律、贸易及地缘政事摩擦、产业发展进程等不确定性的挑战，但咱们看到诸多积极身分也在积聚：（1）政策端对成本阛阓的呵护力度不断加强，对于成本阛阓投资功能的建设愈加沉稳；（2）部分行业景气下行风险逐渐消化，优质企业依然率先迈过谋划周期拐点；（3）阛阓参与者对于成本建设、股东酬报等的知道不断深化；（4）外部高利率环境的压力依然部分缓解。咱们以为上述积极变化有助于中国资产分子端的负向趋势、分母端的悲不雅预期逐渐扭转。
内容开头：《易方达品性动能三年持有期搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
杨锐文（景顺长城基金）：时于当天，阛阓依旧充斥着各式怀疑论，阛阓信心依然是相对脆弱的。事实上，这并不是生分的场景。我廓清地难忘，2008 年推出四万亿的时候，也有声息以为是力度不及，但是，最终事实是有目共睹的。2016 年供给侧更正也相似有遇到怀疑，2016 年 6 月底我在大限制投资煤炭股之前也与阛阓有所换取，那时质疑和看空是主流，但是，其时行业的基本面试验上依然发生了赫然变化，而大部分东谈主依然停留在往日的知道中。这些年来，供给侧更正的红利对煤炭股利润的正面影响有目共睹，这亦然近几年煤炭股不时大幅跑赢阛阓的要紧原因。相似，2014-15 年开启的棚改货币化滥觞亦然充满质疑，我亦然不信赖东谈主群中的一员，致使到 2017 年都抱有怀疑立场，但是，余烬复燃的地产链行情带来不少十倍股。全球要信赖一个知识：阛阓底部充满怀疑，阛阓顶部充满共鸣。咱们不行因为普遍的怀疑而毁灭独处想考，咱们也要信赖政策制定者对场合的应付是动态的、有弹性的。从怀疑到共鸣，这个流程会创造许多投资契机。
内容开头：《景顺长城成长龙头一年持有期搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
李晓星（银华基金）：瞻望 2025 年，阛阓温雅的重心是空洞计划内生动能、外部冲击和政接应付，方式增长能否回升。咱们信赖在一系列政策组合拳的遵守下，好的身分会逐渐积聚，经济回升预期会逐渐抬升。基本面的预期回暖，访佛债券阛阓收益率空间被进一步压缩，咱们判断权利阛阓 2025 年或将迎来更多的资金爱重。
内容开头：《银华丰享一年持有期搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
董理（兴证全球基金）：12 月信济职责会议对2025 年经济职责重心作念了指令，全体基调延续了 9 月会议宽松的基调，并将扩内需放在了政策主见的首位，地产方面延续了止跌回稳的定调，货币政策方面时隔十余年再提 “限制宽松”的货币政策表态，财政政策强调愈加积极、提高财政赤字率，咱们斟酌 2025 年国内宏不雅经济政策或愈加积极有为和有针对性，以应付内需较弱以及特朗普上台后新一轮关税政策对出口的潜在影响，在这些强有劲的宏不雅经济政策扶助下，咱们信赖明天国内经济稳中向好的发展趋势有望延续。
成本阛阓方面，9 月下旬风险偏好建筑带动指数大幅上行，全体四季度阛阓呈现颤动样式，跟着关联政策陆续落地也带动了关联板块有可以的弘扬，目下全体阛阓的估值处于核心水平，成本阛阓动作住户钞票要紧部分，政策愈加沉稳股东酬报，因而咱们仍看好阛阓明天的发展。
内容开头：《兴全趋势投资搀杂型证券投资基金（LOF）2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
张锋（东证资管）：瞻望 2025 年，表里需的判断都需要重要时点落地之后的不雅察；国内需要不时不雅察经济数据是否不时改善和政策的发力效率，国际需要不雅察好意思国候任总统风雅赴任后贸易问题演变向何方。目下保持中性客不雅的立场，持有具有较精深信度的阿尔法逻辑的公司，严慎不雅察上述问题。
恒久的视角来看，对于需求的判断莫得大的变化：许多行业都履历了较万古期的库存出清、产能出清、样式优化的阶段。与三、四年前比较，需求天然短期内仍然莫得看到大限制普及的逻辑，但至少供给端的出清让一些行业的资产酬报率的后劲有所改善。勾搭政策的发力主见，举例以旧换新、供给侧限产等一系列关联政策，积极地寻找结构性的契机。稀疏是存在往日因外部弱需求而承压的、竞争样式好的优秀公司。这类公司可能存在净资产酬报率普及的趋势。同期从恒久来看，东谈主口、债务等长周期因子的变化是拖沓而不可逆的，因此不行期待十足回到之前的环境之中，必须上前看。在五行八作中，愈加沉稳如科技创新、出海等稳妥恒久趋势主见的行业与公司。
内容开头：《东方红启恒三年持有搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
骆帅（南边基金）：瞻望来岁，尽管濒临关税壁垒的冲击，但国内经济政策的扶助力度十足可以对冲和消化外部压力，促内需促耗尽的结构化政策不仅将扶助经济增速保持在较高水平，也能够促进国内产业升级和转型。另一方面，许多企业依然酿成了全球化产业布局，部分实现了产业链的腹地化，在关税增多的情况下有望霸占更多阛阓份额。
内容开头：《南边创新驱动搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
任相栋（兴证全球基金）：瞻望明天，咱们以为在处理好波动的情况下，2025 年 A 股有望取得正收益的投资酬报。在国际场合飘荡，国内增长动能切换的压力下，中国经济在往日两年遇到了一定疼痛，但咱们以为中国经济在中恒久仍是乐不雅的，国内房地产等经济压制性身分在趋弱，中国产业升级的动能依然强劲，在天然和政策的双向作用下，中国制造业的供给端也有望逐渐出清。天然阛阓有所反弹，大部分公司的估值仍在低位。AI、智能汽车等产业趋势明确。以上身分是 A 股有望取得正收益的要紧要求。
内容开头：《兴全合泰搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
二、如何看待AI投资契机？
李晓星（银华基金）：AI 产业的投资自初期从 0 到 1 的巨大叙事，转为要看到产业进展和事迹结尾。算力端国外供应链事迹先行，国产算力将恒久受益国产化。后续咱们温雅端侧 AI 落地带来的末端投资契机；跟着算力成本逐渐裁减，温雅应用端产业进展。
内容开头：《银华丰享一年持有期搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
杨锐文（景顺长城基金）：在复古好意思国巨大叙事的 AI 畛域，咱们的进步亦然有目共睹的。最近，宇树（Unitree）的轮足机器狗与开源 MoE 模子 DeepSeek-V3 的横空出世飘摇了通盘 AI 圈。往日十年，咱们的一又友圈一直都在咋舌波士顿能源何等锐利，似乎一刹那，宇树的轮足机器狗依然是愈加健硕的存在，而况成本还低廉如斯多。相似的古迹也发生在大模子畛域，DeepSeek 推出了极低成本的开源模子，径直把试验成本下降 10 倍以上。全球霎时发现，咱们的算力逾期还可以通过普及试验效率和裁减试验成原本弥补，更要紧的是咱们模子的追逐速率如斯之快。谷歌前 CEO Eric Schmidt 在一年前还声称好意思国 AI 依然把咱们甩开了，但是，最近的采访依然透顶改口说，中国的 AI 依然相配接近好意思国。Open AI GPT5.0 不断在推后，若是最终推出只是渐进式进步，而不是高出式的打破，中国企业奋发有为将是时期问题。快速的算力通缩也会让中国企业以更低的成本实现，最终体现后发者上风。在如斯之快的算力通缩之下，其时间发展快于算力通缩，好意思国 AI 企业的上风是不断增强，但是，若是时间发展慢于算力通缩，好意思国企业的 AI 上风将会不断削弱。AI 时间打破并莫得一启动预期那么快，算力依然在快速通缩，咱们与好意思国的 AI 差距并不一定是扩大的，更有可能是快速缩小的。
内容开头：《景顺长城成长龙头一年持有期搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
骆帅（南边基金）：在硬件方面，东谈主工智能赋予了电子居品更多的功能性，新址品多如牛毛，有望提振耗尽电子畛域的景气；在软件应用方面，在温雅创新式应用的同期，现存的互联网公司由于掌抓了普遍的数据和算力，用户基础也比较牢固，在东谈主工智能转型流程中有望答允新的活力。东谈主工智能是明天特别长一段时期最要紧的科技趋势，将为各个行业带来要紧变革，我国在关联东谈主才储备和现时的模子水平上处于国际第一梯队，同期具备庞杂的国内应用阛阓，有望酿成“应用—数据—算法迭代”的正轮回，不断提高各行业坐褥效率。
内容开头：《南边创新驱动搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
秦毅（泓德基金）：明天科技板块将围绕“AI算力国产化（如半导体芯片/制造/拓荒等身手）”、“AI端侧硬件创新化（若是链/AI眼镜等）”和“AI应用端落地”三条干线进行演绎，其中通讯和电子在往日的两年中依然体现出了较好的股价弘扬，2025年在某个时期点，梗概率筹画机和传媒也会迎来快速高涨的投资契机。其中，电子板块属于有基本面复古、有事迹结尾、估值也可继承的板块，明天仍会对此板块保持高度沉稳。
内容开头：《泓德睿泽搀杂型证券投资基金2024年第4季度讲演》（20250121）
莫海波（万家基金）：2024 年全球 AI行业呈现快速发展的态势，模子才智不断增强，无论是独处的AI APP照旧系统层级的体验都有了相配赫然的进步，带动 AI用户数目和时长的快速增长。业界逐渐看到了AI在参加产出上的效益，对AI的参加愈加的坚定，CAPX 不断的增长。近期微软加大了其 2025财年的AI关联投资金额至 800 亿好意思元，斟酌国外互联网大厂在 2025 年的全体AI成本开支增速在50%以上。国外AI发展起初国内，算力基建上国内逾期国外 1 年控制，在字节的率领下国内厂商斟酌将大幅普及其 2025 年AI投资金额，斟酌全体增速将高于国外，是以 2025 年会是国内算力基建大年。因此，仍看好 NV 链和国产算力标的，核心主见为：算力芯片、光模块、AI 应用。
内容开头：《万家品性 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
董季周（泰信基金）：AI 重塑通盘社会业态已成共鸣，个东谈主领路有以下三个方面：
1、LLM 进入到“模子平权”期间，OPEN AI 模子的起初上风正在逐渐缩小，模子在试验侧依靠筹画卡和试验数据堆叠带来才智跃升进入瓶颈，高质料小参数目模子在使用场景上可以平替大参数目模子；以此同期，同参数模子的调用成本呈现显赫下降，应用场景的硬件基础依然具备；
2、在高速筹画畛域，“算力”之外，“存力”和“传力”要紧性在显赫普及；
3、在模子应用畛域，动作坐褥力赋能器用，AI 应用在各个畛域已进入买卖化阶段，如数据服务、AI 融入企业数据流 CRM/ERP，以及诸多的行业垂类应用；在硬件创新上，“云、边、端”将成为 AI 在硬件落地的有机全体，端侧接入 AI 成为趋势，如 AI 手机、AI PC、AI 耳机和 AI 眼镜等。
内容开头：《泰信中小盘精选搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
金梓才（财通基金）：链接坚定看好国外算力板块，咱们以为A股阛阓可能仍在低估通盘国外算力板块，国外算力板块受益于AI成本开支驱动及明天潜在应用驱动的空间巨大，咱们不时看好。咱们和阛阓赫然的预期差在于咱们对通盘算力板块的远期阛阓空间和事迹不时性都特别看好，反而对通盘AI在端侧的落地节律保持严慎乐不雅。
此外，咱们把国内算力的2024年比作客岁初的国外算力，国内对AI的成本开支武备竞赛刚刚启动，有望复制客岁国外算力的成长轨迹。咱们将会挑选受益较为赫然的公司优先建设。
内容开头：《财通价值动量搀杂型证券投资基金2024年第4季度讲演》（20250122）
冯炉丹（中欧基金）：东谈主工智能正在重构坐褥力的核心要素，也便是东谈主类的脑力处事。往日的时间翻新主要解放和增强东谈主类的膂力处事，而AI是历史上第一个可以我方作念决策的时间，不单是是简便的自动化，这代表着初次实现了对东谈主类脑力处事的限制化替代和增强，其潜能不仅在替代东谈主力，更在于开释东谈主类创造力，全面普及社会坐褥效率。
四季度东谈主工智能行业最大的变化是，阛阓温雅热门拖沓从 AI 基础设施转变至AI 新硬件和AI应用。咱们把东谈主工智能投资别离为四个阶段，第一个阶段是 AI 的基础设施建设，主要用于建设AI 大限制集群的试验中心。第二和第三阶段是 AI 新硬件和 AI 应用，当模子陆续练习可用的时候，AI 从实验室走向买卖化场景。第四阶段，AI 时间全面浸透和普及化，就像目下水和电一样无处不在。咱们目下处于第一阶段的中后期，代表性的 GPU 芯片是目下的主战场。明天在AI 新硬件和AI 应用身手，咱们期待出现更多的投资契机。咱们不时温雅的另外一条干线是国产AI 的进展，咱们答允地看到国产 AI 的快速崛起，在基座模子才智和应用落处所面均取得显赫进展，平台型企业也在积极布局 AI 应用畛域，寻找新的打破口。
内容开头：《中欧数字经济搀杂型发起式证券投资基金2024 年第4 季度讲演》（20250122）
三、如何看待科技投资契机？
刘慧影（诺安基金）：2024 年四季度，费城半导体指数弘扬庸俗，然则 A 股半导体弘扬亮眼，从板块结构来看，之前强调的“芯片先进制程打破是通盘中国芯片中恒久不时发展的阵眼”依然陆续表目下股价中，各个芯片国产化链条上的“卡脖子”身手在此轮行情中弘扬优异。除了国产化的需求之外，东谈主工智能的产业波浪也为中国芯片带来了新的需求，中国芯片恒久朝上的明天行业趋势不可逆。
科技行业由于不同于传统行业的特殊属性，需要一批领路其产业发展性质的“耐性成本”，好意思国纳斯达克科技股的兴起，恰是有一批这么扶助好意思国科技行业的“耐性长钱”，可以说正因为他们将产业趋势投资作念到了“体系化”“科学化”，才培养出了好意思国科技股市值高达数十万亿的全球科技龙头。半导体畛域由于其“阛阓大，要紧性强”的属性，是各个国度科技竞争的必争之地，瞻望明天，坚定看好中国科技一定能全面打破好意思国的阻塞，在此流程中中国半导体的增长将保持中恒久较高的增速。当中国科技企业全面打破好意思国的制裁后，中国全体的半导体业将进入长达数十年的高速发缓期（类似好意思股纳斯达克），重塑全球科技产业链利润分拨，在这个流程中，中国科技会产生一批具有全球竞争力的科技巨头，本基金勤苦于挑选出这类公司，而况陪伴他们成长为全球科技龙头。
内容开头：《诺安成长搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
李晓星（银华基金）：科技方面，新质坐褥力、高水平科技自立自立是国度政策重心扶助主见，咱们看好半导体国产替代、国防科技等畛域。半导体国产替代进入深水区，看好国内先进制程打破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资契机。
内容开头：《银华丰享一年持有期搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
郑巍山（星河基金）：从恒久视角来看，科技创新依然步入了一个新的阶段。
半导体行业目下处于复苏上行周期初期，天然不同畛域卑劣需求复苏节律有快有慢，或短期不摈斥某些细分畛域也有需求增速暂缓的迹象，但半导体行业见底复苏的趋势已基本诞生。近期咱们看到好意思国更正的《出口管束条例》，主要触及半导体制造拓荒、存储芯片等物项的对华出口管制。在这种国际配景下，半导体产业链卡脖子核心身手自主可控需求较为要紧，国产替代有望加快鼓动。
内容开头：《星河创新成长搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
孙权（富国基金）：国内预期会出生一批优秀的AI 半导体公司，不仅受益于快速变大的国内阛阓，更受益于国内阛阓份额的普及。东谈主工智能产业的发展可能会推动上游半导体制造业的发展，包括先进制程晶圆厂、存储厂和拓荒材料厂商，国内自主可控加快发展。
内容开头：《富国新兴产业股票型证券投资基金二0二四年第4季度讲演》（20250122）
邓心怡（诺安基金）：瞻望 2025 年，本基金保管对科技股行情的乐不雅判断。全体看宏不雅经济转向后科技股相似有需求向好的预期，经过 2024 年两波系统性的休养，中证 TMT 等科技股指数致使回到 2018 年低点，与国内科技行业取得的产业进步有可想而知的背离。24 年下半年国内互联网巨头成本开支赫然提速，与国外科技企业的成本开支酿成共振，AI 算力延伸是明天两年确定性的事件。从 24 年三季报科技行业的事迹来看，多数行业竞争有所趋缓，毛利率有所改善。斟酌科技行业的供给侧和需求端梗概率都会向好。具体来看，起初，对于基金重仓的半导体拓荒和材料身手依然看好。半导体拓荒材料的产业焦点在于先进晶圆制程产线的不时鼓动和拓荒的国产化率不时普及，2025 年国内存储、逻辑制程成本开支会有结构性契机，在CVD、良率限制、EDA、光刻等身手的国产化率有较大的普及空间，预期半导体拓荒公司订单会有所加快。瞻望明天 2~3 年，若国产光刻机、光刻胶工艺顺利国产化、7nm 以上先进制程和 HBM 制造取得打破，则国内半导体行业将会有质的变化。其次，AI 是本轮科技周期的核心驱能源，AI 是东谈主类历史上的坐褥力翻新，在许多畛域降本增效及创造需求的逻辑还在考据流程中。国表里互联网巨头会明确 2025 年的成本开支，斟酌 AI 的经济可行性会逐渐廓清，AI 成本开支有望保管上行周期。本基金将会沉稳 AI 算力、AI 应用和大模子等主见的投资契机，同期加大在“新质坐褥力”更多主见的布局，重心寻找买卖模式廓清、具备核心竞争力、数据可不时追踪可考据的公司。
内容开头：《诺安和鑫机动建设搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
闫想倩（鹏华基金）：产业周期和景气赛谈仍然存在，接下来的景气赛谈更可能出目下以新质坐褥力为代表的高新时间产业，即新一代信息时间、东谈主工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等计谋性产业。AI 与自主可控是现时国内科技创新的高景气主见，2024 年 AI 大模子不时迭代，行业应用启动多点吐花。斟酌 2025 年大模子将链接沿着多模态主见加快迭代，复杂问题推理才智将大幅普及。视频生成、世界模子、具身智能和空间智能等 AI 时间不时打破。OpenAI 斟酌，明天 50%的东谈主类职责任务场景将受到 ChatGPT 的影响。明天 AI 将在办公、教诲、电商、告白等畛域链接透露赋能作用，端侧 PC、眼镜、耳机、手机、玩物、机器东谈主等硬件将加快智能化升级。跟着应用的不断拓展，智能算力需求斟酌明天三年将翻倍。在国内，受好意思国芯片禁令的影响，咱们看好国产算力关联契机，包括 AI 芯片、智算等。咱们斟酌 2025 年大盘全体契机较好，跟着经济政策扶助的落地，经济触底回升可期。除了关联的顺周期和政策扶助的耗尽和重组契机外，科技成长仍是恒久景气赛谈，该组合将重心把抓更多科技成长行业及个股的α契机。
内容开头：《鹏华创新明天搀杂（LOF）2024 年第 4 季度讲演》（20250120）
四、如何看待红利投资契机？
张坤（易方达基金）：在往日绝大部分时期内，高质料（竞争上风杰出、高投资酬报率 ROIC、充沛解放现款流）和高股息率两种属性常常很难在吞并个资产兼得。高质料资产常常存在估值溢价因此股息率不高，而高股息率资产有特别比例都有高杠杆或强周期的属性，ROIC 频繁不高。但目下，咱们能找到越来越多同期得志高质料和高股息率两种属性的资产。这些公司在往日相对疼痛的环境中，通过自己谋划效率的普及实现了净利润息争放现款流的通晓或不时增长，体现出应付困境的才智。不少公司也展现出增多酬报股东的才智和意愿，而且有望成为中恒久的承诺，这无疑为恒久投资者提供了坚实的基础酬报。恒久投资者可以在不新增投资的情况下，跟着时期推移不断增多（通过公司回购径直实现或者分成再投资障碍实现）持有的优质公司的股权比例。
内容开头：《易方达蓝筹精选搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
秦毅（泓德基金）：在国表里环境濒临的不确定风险加大的大配景下，确定性成为稀缺。因此，能够提供确定性分成/回购等收益的板块，将不时成为资金流入的主见。需要提防的是，在此流程中要甄别确实确实定性板块，而不是简便延续往日两年的高分成板块的逻辑。这一板块的风险在于，若2025年下半年经济证实复苏后，这一板块将濒临投资性价比下降和资金不时流出的可能性。
内容开头：《泓德睿泽搀杂型证券投资基金2024年第4季度讲演》（20250121）
赵枫（睿远基金）：四季度国债收益率大幅下降，一方面响应了流动性宽松的政策预期，另一方面亦然现时经济阶段全社会投资酬报下降的驱散。债强股弱蚁合了2024年全年，十年期国债到期收益率全年下降近100个BP，到2025年1月3日收盘，到期收益率已低于1.6%，伴跟着央行明天进一步流动性宽松，中短期国债收益率仍有下行的空间。固定收益类资产收益率的大幅下降，导致金融阛阓上出现了较为严重的资产荒，或者准确地说是高收益率资产稀缺。对许多金融机构而言，资产欠债成本匹配成为严峻的挑战，尤其是长久期通晓酬报品种显得尤为稀缺。
这种情况指向一个明确的投资契机，便是具备恒久通晓酬报的优质权利类资产。以持仓的电信运营商H股为例，2024年头其股息率约为8%（按2024年预期盈利的税前股息率），到2025年1月3日收盘，按当年预期盈利其税前股息率仍可达到7%隔壁，这还莫得计入其账面普遍的净现款资产，也莫得计划其普及分成率水平的才智。即使计划红利税的影响，其笔直收益率仍远高于十年期国债收益率，还援救一份免费的潜在通胀保护期权。天然阛阓中还有一些受宏不雅经济影响相对更大一些的品种，其短期股息酬报率可能存在一定压力，但若是拉长投资周期，计划到其通晓的买卖模式、居品的浸透率和市占率，仍可以预期其收入和盈利有较万古期的增长可能，再访佛股息酬报，其中恒久持有酬报也有很大的眩惑力。
内容开头：《睿远平衡价值三年持有期搀杂型证券投资基金2024年第4季度讲演》（20250120）
罗佳明（中欧基金）：由于国债收益率快速下行，高股息红利资产再次受到建设资金的爱重，尤其是以银步履主的指数权重股。在往日经济结构转型的大配景下，这类金融资产的估值如实偏低，其股息率相对于无风险利率仍具有较高的性价比，存在估值建筑的空间。正如咱们在前几期季报中所提到的，股息率是权利投资需要计划的一个方面，但并非一谈。在阛阓全体估值较低的情况下，咱们更倾向于将资金投向具有更多成长性的优质企业。从本体上讲，能够恒久为股东创造酬报的资产，必定具备恒久创造更多解放现款流的才智，在财务主见上体现为具有更高的净资产投资酬报率（ROE）或参加成本酬报率（ROIC）。同期，咱们发现部分此类优质企业的股息率，可能并不低于那些比年来履历了大幅估值建筑的红利股的股息率。
内容开头：《中欧丰泓沪港深机动建设搀杂型证券投资基金2024 年第4 季度讲演》（20250122）
五、如何看待新能源投资契机？
李晓星（银华基金）：从基本面角度来说，锂电和光伏行业处于底部运行的状况，还在消化饱胀产能，个别身手有企稳反弹的情况。访佛部分供给侧的行业自律步履，居品价钱不会有大的下降空间。风电行业更早地走过了价钱着落的阶段，需求加快或将带动通盘产业链盈利回升。从股价角度来说，新能源板块经过四季度的反弹，目下处于一个估值相对合理的位置，咱们更看好这一轮走下来，成本和时间上风链接拉大的龙头公司。
内容开头：《银华丰享一年持有期搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
莫海波（万家基金）：1）市值已蕴含大部分利空预期。往日 2-3 年，大部分光伏身手龙头公司着落较多，阛阓对于行业的内卷式竞争依然有较为充分的预期。2）政策端有积极变化。24 年下半年启动，咱们逐渐温雅到光伏行业政策端有一些积极变化，起初中央政事局在 7/30 建议了防备“内卷式”恶性竞争的表述，其次 10/14 日光伏行业防备行业“内卷式”恶性竞争专题茶话会召开。以及多个部门都有关联政策出台，全体上咱们嗅觉光伏属于国内务策呵护的主见，一朝政策启动托底，行业基本面很难进一步恶化。跟着行业自律有序鼓动，产业链价钱也在拖沓还原，光伏主产业链部分身手库存水平依然相对较低，斟酌春节后作陪需求季节性回暖，主产业链价钱具备一定高涨的空间，后续进一步追踪自律政策的鼓动和价钱的变化。
内容开头：《万家品性 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
杨宇（中原基金）：锂电方面，需求淡季不淡不时得到考据，25Q1 斟酌全体环比降幅好于往年。同期年末重心供应链的价钱谈判弘扬积极，铁锂、负极、6F、铜箔斟酌都有加价落地，盈利改善趋势依然开启。中期维度看，需求端，斟酌 2025 年全球锂电池仍有望保持较好的增速，迎来需求大年。盈利端，一语气两年的行业低谷使得产业链盈利处于极低分位，部分身手龙头低于10 年回本线，行业大面积吃亏，产能延伸显赫放缓，行业产能独揽率将不时普及，盈利分位向合理盈利核心靠近亦然客不雅司法。目下来看多数身手仍有较大建筑空间，2025 下半年-2026 年行业产能独揽率进一步提增值得期待。瞻望来看，锂电池块后续链接温雅以下主见：1）居品升级干线：动储铁锂均步入能量密度升级期，高压实居品趋势明确；负极快充带来各别化，非上市或出清，电池端神行、大容量储能电芯等实现新品溢价，身手龙头受益于成本端管控单吨盈利普及更高。2） 加价弹性：淡季不淡预期下，产业链加价预期提前，温雅部分身手加价预期落地，进一步建筑盈利，估值具备性价比。3）国外供应链：欧洲碳排和特斯拉新车周期启动带来边缘变化和不时改善预期，更高的进入壁垒和更为复杂的环境，将使得产业链龙头公司国外链具备阿尔法。4）新时间：固态电池现时处于时间道路聘用初期，各大时间道路均有企业布局，温雅材料端和拓荒端确实定性行情。链接看好锂电产业链龙头公司。
现时时点，咱们看好光伏板块底部回转契机。光伏方面，需求稳妥预期，行业从“政策预期”向“价钱预期”逐渐转变。需求端，2024 年全球光伏新增装机斟酌 500GW 以上，同比保持较高增速。国内 1-11 月新增装机 206GW，同比+26%。国外阛阓，1-11 月组件累计出口 224GW，同比+29%，其中非西洋国外是亮点，1-11 月出口 136GW，同比+46%。政策方面，行业自律框架逐渐落实，细节不断完善。近期咱们已不雅察到多个身手出现加价苗头。从各身手盈利承压的角度看，阛阓化力量依然逼停宽绰产能，价钱盈利微幅建筑。后续自律详情落实实行，产业链价钱有可能很快看到正向反馈。
风电方面，25 年行业有望迎来量利皆升，链接看好风电池块投资契机。海风方面，Q4江苏表情已启动，且江苏二期 7.65GW 海风表情启动竞配；广东青洲五七 500KV 海缆已中标，帆石一、帆石二均已完成风机招标、用海变更，表情启动提速。左证表情进展判断，斟酌 25 年海风装机有望高速增长，潜在储备表情容量空间广大。同期，国外列国年内积极竞配海风场址，海风主体工程开工、场址招标不断鼓动，访佛海缆、管桩产能供给垂危，有望为国内企业提供出海契机。陆风方面，年内风机招标放量，风机价钱企稳建筑；同期国内风机加快出海，年内新增国外订单放量，有望奠定 25 年国内风机、零部件企业有望迎来出货寄托、事迹高增的基础。
内容开头：《中原能源更正股票型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演 》（20250122）
六、如何看待耗尽投资契机？
胡昕炜（汇添富基金）：在短期经济相对较弱的配景下，许多耗尽公司的成长在放缓致使收入利润有所波动，阛阓也给出了较低的估值。但这些耗尽公司大多有相配庄重的资产欠债表，有很强的创造现款的才智，也有很强的分成的才智，同期分成意愿也在上升。从股息率的角度来计划，许多耗尽公司的静态股息率致使能在全阛阓名列三甲。因此，咱们信赖，若是宏不雅经济不再进一步下滑，许多公司的价值底部正在逐渐突显。同期，跟着政府一揽子较轻易度的提振经济步履出台，咱们信赖中国经济和内需耗尽的基本面有望企稳回升。
内容开头：《汇添富耗尽行业搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
李晓星（银华基金）：耗尽股目下仍处于政策转向后的预期改善中，对底部判断逐渐增强，同期对 25 年瞻望边缘愈加乐不雅。一方面，政策上建议要拼劲全力扩大内需，一系列步履在路上，另一方面，住户储蓄率依然处于高位，全体照旧预期较弱、信心不及的问题，但这些都反应在耗尽股的估值中。白酒、家电等核心标的确实定性、估值、股息精真金不怕火价比较高。线下零卖的改善、中高端国货色牌市占率的普及，斟酌关联标的都会有较好的弘扬。此外，25 年耗尽品出海依然是一个恒久布局的主见。
内容开头：《银华心怡机动建设搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
焦巍（银华基金）：对于新耗尽和传统耗尽的矛盾和想考：毫无疑问，在新的经济场合和社会形态下，以白酒为代表的传统耗尽升级模式濒临耗尽分级的挑战。在往日高速发展的期间，当全社会舒坦为品牌高额付费的时候，长坡厚雪的高 ROE 护城河使得白酒成为最佳的买卖模式之一。但目下这一模式却濒临护城河不断加宽而城里东谈主口拖沓减少的莫名。白酒行业最大的风险，在于当需要全体延缓的时候，参与者却不肯踩刹车，反而加快踩油门。若是为了不可实现的销售主见而不时访佛库存就能治理白酒濒临的问题，那无疑就等于以为印钞就可以治理经济的停滞，印证书就可以治忠良障一样的失误。咱们忻悦的看到，从三季报起，白酒公司依然共同意志到了库存的问题并启动入部下手主动去库存的疼痛历程。在履历这一流程后，能够感性、安详、求实，将增速主见化为红利酬报给投资者的公司，仍将具有巨大的投资眩惑力。另一方面，耗尽升级向耗尽分级的滚动助长了普遍的细分行业的契机，比如在快消品、功能饮料、宠物食物、心思耗尽等等，这些新兴耗尽行业带来了小公司的空间。拉长维度看，咱们以为现时的耗尽分级代表了社会恒久的走向，那便是年青东谈主在诉求社会分拨的再平衡。在这一再平衡的流程中，投资标的要么实现治理结构优化回馈股东，要么收拢年青东谈主新兴耗尽的波浪，都有望为投资东谈主带来收益。
内容开头：《银华敷裕主题搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
金梓才（财通基金）：看好耗尽板块中具备新的买卖模式，新的居品形态的公司，尤其是前者。咱们以为明天大耗尽板块主要的逾额受益来自于“新”，要适合当下的宏不雅环境，而况作念出一定改变的公司将较为受益。咱们尤其看好在新的买卖业态上切合当下性价比耗尽趋势的企业在明天的增长后劲。
内容开头：《财通价值动量搀杂型证券投资基金2024年第4季度讲演》（20250122）
七、如何看待医药投资契机？
葛兰（中欧基金）：行业里面不同细分行业处在不同盈利周期，但全体通晓，部分子行业尽做事迹层面还在低位区间，但新鉴定单等前置主见依然企稳或回升。政策层面，国度医保局在探索创新药的多元支付机制，鼓动赋能买卖医疗保障，潜在的商保增量将有助于普及国内医疗阛阓空间、提高患者就诊体验；同期国度医保局也在商榷探索酿成丙类药品目次，扶助新药、好药实时纳入报销范围。国度层面的集采、创新药谈判等总体延续了“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产业蛊惑趋势，创新药国度谈判、2024 年体外会诊试剂集采、第五批高值耗材集采等总体框架通晓，价钱降幅基本也稳妥预期。仿制药第十批集采也体现了国度层面不时久了鼓动仿制药集采的想路。
谋划方面，药品企业依然基本适合了合规化的新环境，销售总体自在；部分高难度仿制药在4 季度国外获批有望为关联公司带来新的收入增长点；创新药企在国外授权方面仍在不时鼓动，小分子、ADC、多抗、核酸药物等畛域多点吐花，袒浮现了预支款高出 5 亿好意思元的重磅来回，Newco的合营也越发丰富。拓荒等尽管仍濒临需求方资金压力，但斟酌 4 季度招采较3 季度有所改善。基于恒久价值投资的想路，同期勾搭企业的盈利周期、历史估值水平、谋划趋势等，咱们链接在创新药械偏执产业链、OTC、耗尽医疗等畛域进行了重心建设。
瞻望 2025 年第 1 季度，咱们链接看好创新药械偏执产业链。国外投融资稳步还原，国内投融资也逐渐触底，同期，国内企业通过对外授权和 Newco 也在不断赢得资金，为后续的研发参加提供了基础。这也部分体目下创新药产业链的订单增速逐渐企稳或转正。从全球创新畛域探索来看，FDA 历史初次批准了干细胞疗法，为关联畛域药品的要紧打破；此外，MicroRNA 发现者赢得2024年诺贝尔生理学或医学奖，小核酸药物的明天发展空间也值得期待。从医疗器械拓荒畛域来看，跟着置换决策逐渐落地、国度重磅经济政策密集出台，需求刚性的拓荒采购有望实现一定程度的建筑，尽管会有一定的时滞，但关联公司事迹也会跟着招投标的还原而逐渐普及。
内容开头：《中欧医疗健康搀杂型证券投资基金2024 年第4 季度讲演》（20250122）
李晓星（银华基金）：医药行业近期出现对于饱读吹买卖保障发展的积极表态，以及各地对商保的逐渐落地，让咱们看到了“开源”的可能性。
内容开头：《银华心怡机动建设搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
赵蓓（工银瑞信基金）：医药行业指数在九月下旬宏不雅政策预期转向后短期剧烈反弹，但四季度见顶后颤动着落，跑输全阛阓。三季报行业事迹低于预期和四季度集采政策的扰动，是影响股价和预期的要紧身分。咱们以为短期国内医保控费压力和国外关税等政策的不确定性仍然存在，但医药行业因其刚需属性，事迹仍有一定韧性。医药行业估值履历一语气四年收缩，负面预期依然充分响应，部分公司估值处于合理致使低估水平，长周期维度或将赢得和事迹增长匹配的收益。咱们看好顺应产业和政策趋势的创新、耗尽升级和国际化等主见的投资契机。
创新药板块全体受益于好意思联储的降息周期。咱们以为国内创新药企业的研发才智正在赶紧与全球接轨，并在部分子畛域取得全球上风，赢得国外跨国药企的认同，行业近 2 年掀翻的“license-out 激越”便是这一产业趋势的具体体现。而在“成本隆冬”和监管收严的大配景下，国内创新药行业也迎来了“供给侧更正”。这对于居品程度靠前，研发实行力强，资金储备浑厚，销售结尾才智强的创新药龙头公司是利好，因为明天行业“内卷”程度有望大幅裁减。因此咱们对于研发实力强，居品有出海潜质的创新药公司也增多了建设。而对于创新药研发外包服务（CXO）行业，跟着好意思联储加息周期的结尾，国外的投融资和创新药研发需求有望逐渐回暖，但中国 CXO 龙头企业碰到潜在制裁风险使得 CXO 板块的明天发展增多了不确定性。跟着《生物安全法案》在 2024 年四季度鼓动受阻，咱们稳妥增多了对于 CXO 板块的建设。而对于以国内需求为主要开头的 CXO 和科研上游公司，天然目下国内新药研发景气度仍莫得迎来赫然改善，但在国度政策的积极扶助下，明天也有望逐渐企稳回升，因此咱们也增多了一些建设。
中药行业不时受到政策扶助，还有基药目次休养等利好政策有待落地。天然三季度行业出现赫然分化，部分 OTC 公司去库存导致事迹波动，但重仓公司依然保持庄重的事迹增长。咱们以为相对于公用事迹和耗尽品等庄重增长类资产，中药行业龙头公司的估值还有普及空间。对于那些往日几年管束如实有改善，能够穿越疫情周期而恒久庄重成长的中药公司，仍然有较大的投资契机。
内容开头：《工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
孙蔚（华商基金）：医药板块目下同期濒临着机遇和挑战，挑战是医保资金压力大，集采和控费政策依然链接，医疗反腐专项整治步履也在不时，对医疗器械、部分药品仍然有影响，国外环境不确定大，好意思国政府对中国医药企业的生物安全法案和关税政策风险还需要不雅察后续进展，因此医药的板块的事迹总体不够亮眼。目下咱们能够看到的契机多产生于创新址品上，医保政策对于创新药、械比较友好，同期居品力强的公司也会寻求出海带来更多的契机。
内容开头：《华商医药耗尽精选搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
八、如何看待军工投资契机？
李晓星（银华基金）：国防军工瞻望 2025 年将进入“十四五”贪图收官之年，行业需求有望从弱复苏转为强复苏，往日两年积压订单有望蚁合开释。咱们看好产业链链长主机厂、央国企核心配套厂商、充分困境回转的导弹产业链，以及买卖航天、低空经济、国产大飞机等新质主见。
内容开头：《银华丰享一年持有期搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
何崇恺（易方达基金）：2024 年四季度军工板块弘扬相对大盘指数逾额收益显赫，其中弘扬较好的公司也受到四季度全体阛阓作风的影响。举例，“隐身材料”、“卫星互联网”、“低空经济”等主题关联公司股价有显赫逾额收益。左证咱们对军工主要公司的分析预测，部分军工相对优质的公司在本年处于订单与毛利润率双降的处境，这亦然股价最主要的影响身分。但是，咱们的商榷也发现了许多积极的身分，举例不少信息自满行业研发表情任务相配重，这预示着 2025 年军工行业可能濒临比较积极乐不雅的需求。
2025 年是“十四五”的临了一年，军工装备需求预期会相对繁荣。同期，咱们以为队列东谈主事休养对装备采购的影响接近尾声，因此咱们看好 2025 年军工行业的逾额收益弘扬。在军工板块里面，咱们看好（1）受益于核心先进装备列装的主机厂；（2）受益于军用飞机、C919 以及全球民用飞机产能转变的飞机、发动机产业链；（3）受益于信息化、自主可控要求的军用电子板块；（4）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进击用材料板块；（5）样式好、景气度激越以及受益于碳减排带来时间升级的船用发动机身手。
内容开头：《易方达国防军工搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
胡泽（永赢基金）：瞻望 2025 年，咱们以为是新质坐褥力连结经济增长新动能的一年，许多新时间和新业态将逐渐开放首角，低空经济则是其中的要紧代表。当下低空司依然成立，关联发展政策咱们斟酌能够环环相扣地逐渐发布，咱们以为背面仍然有较多催化。举例试点城市的基建动工、寰宇性的低空经济试点文献、示范表情的运营、更多产业基金的成立等等。
内容开头：《永赢低碳环保智选搀杂型发起式证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
九、如何看待周期品投资契机？
施成（国投瑞银基金）：上游资源品，以及具备资源属性的化工品，目下的价钱很可能依然处于恒久底部。2024年年底前，通盘身手的供给增多都依然基本结尾，供给不会是困扰新能源大部分身手的主要身分。从需求端来看，既有保持较高增速的原有卑劣，又有新的爆发阛阓。斟酌会迎来资源品的投资节点，但频繁加价行情发生在行业旺季，预估 2025 年的行情需要再恭候一段时期。
内容开头：《国投瑞银新能源搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
吴清宇（信达澳亚基金）：跟着政策端的转向，内需中顺周期品种的悲不雅预期得到建筑，但同期需要廓清的意志到，货币及财政政策的发力，传导到确实基本面仍有时滞，梗概率无法看到工业企业利润端的即刻建筑、以及上游工业品供需样式的坐窝扭转，且前几年产能投放压力过大，斟酌工业品尤其是偏中游加工部分的基本面仍需时期磨底，直到确实需求的改善，转头便是主见确实定性较强，底部已现，但发展旅途恐怕顺畅。因此空洞计划顺周期方朝上较强确实定性、兼顾现实层面较弱的基本面，仍然看好当下有事迹复古、估值合理、供给收缩的资源端和泛资源端顺周期品种，同期温雅关联细分子行业的具备长周期成本上风、能够穿越周期的优质周期成长龙头。
内容开头：《信澳周期能源搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
李晓星（银华基金）：咱们对周期不同子板块的不雅点有所分化，裁减了板块里较依赖价钱弹性的品种，后续将勾搭内需刺激主见和节律再作念判断。咱们看好高股息主见，稀疏是一些供给端受限确定性相对较强的品种。原油因为国际油价政策预期在 4 季度履历了一轮休养，但咱们以为该政策存在一定难度和里面逻辑不自洽，因此对油价不悲不雅，逢低加仓了一些油气产业链标的。绿电由于盈利不通晓的悲不雅预期，股价回调充分，但其发展的恒久例必性和短期紧迫性是毋容置疑的，若是配合以稳妥的呵护自在过渡，则关联标的也进入了合适的建设区间。
内容开头：《银华心怡机动建设搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
胡宜斌（华安基金）：全球清洁能源变革对上游资源成本和供给样式带来的不可逆变化，在一些卑劣包括计谋新兴产业的重要资源，尤其是产业中起到主导地位的央、国企，有望被看到在盈利和估值方面的积极变化。
内容开头：《华安景气领航搀杂型证券投资基金 2024 年第 4 季度讲演》（20250122）
孙潇（中庚基金）：基本金属、贵金属为代表的资源类公司，1）中期供给端拘谨刚性，基本金属总体呈现出资源拘谨紧、产能弹性弱、价钱易涨难跌等特征，导致价钱核心链接抬升。2）需求端碰到短期压力，价钱端承受强好意思元扼制，但供需样式相对通晓、宏不雅政策转变和新兴需求起量，仍有望迎来新旧、中外共振。3） 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，龙头公司或一体化公司兼具较好的成长性、盈利才智和分成后劲，估值订价仍较低，对应潜在酬报水平较高。
内容开头：《中庚港股通价值股票型证券投资基金2024年第4季度讲演》（20250121）
十、如何看待港股投资契机？
李晓星（银华基金）：四季度由于外资对于国际相关的阶段性系念，港股互联网板块中优质标的股价出现了不小幅度的回落，目下估值已具备相配高的眩惑力。大部分互联网公司往日几年的事迹不时高增，结构上主要来自于利润率的快速建筑，斟酌明天跟着宏不雅政策逐渐落地，有望拉动收入端通晓增长。跟着AI 的买卖化，咱们以为互联网公司会是应用端蚁合落地的前沿阵脚，看好 AI 应用的逐渐买卖化。
内容开头：《银华心怡机动建设搀杂 2024 年第 4 季度讲演》（20250121）
孙潇（中庚基金）：港股互联网受益于经济建筑和耗尽企稳，不时参加AI等新时间，兼具成长性和酬报不时性。1）政策转向友好，互联网企业受益复苏。政策转向提振经济，互联网企业有雅致发展的环境和拓展业务的空间。电商、告白、腹地生存服务等畛域与经济复苏强关联，以旧换新等耗尽补贴政策有望刺激内需建筑，结构上成心于互联网企业的事迹增长。2）平台型企业竞争壁垒深厚，发展为庶民日常生存的“基础设施”，有望把抓新时间机遇。龙头公司在各自畛域深耕，用户基础浅薄、时间研发才智强，尤其是电商、酬酢等平台型公司实现了较强的收集效应，在云筹画、大数据、东谈主工智能等时间上加码参加，有望把抓数字化转型，开启新的居品周期、业务模式和应用场景，获取新的增长能源。3）事迹增长后劲大，股东酬报可不时。互联网龙头在弱经济周期中展现出较强的盈利韧性，而经济复苏阶段有望快速开释增长后劲；部分公司估值较低，防备分成回购等多元化股东酬报已成为常态，不时性可预期。
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