【中信建投金融】江苏城农商行： 基本面稳固，事迹趋势延续

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（转自：CSC商量金融团队）

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事件：为止2025年5月末，江苏省金融机构东谈主民币进款余额26.7万亿元，同比增长6.9%；东谈主民币贷款余额27.5万亿元，同比增长10.3%。

中枢不雅点：量度江苏区域优质城农商行二季度基本面稳固，事迹发达基本延续一季度趋势。江苏经济大省挑大梁，且省内实体企业筹商韧性强，信贷投放仍保持较好趋势。息差降幅或环比收窄，主淌若进款端资本压降昭着，大宗中永恒进款在今明两年集中重订价。中收边缘改善，其他非息压力最大时点或已渡过，负向株连安逸收缩。资产质地保持稳固，零卖、小微风险仍在高慢但相对可控。量度江苏优质城农商行营收、事迹发达基本延续一季度趋势，基本面领跑同行。

简评：

1、量：限制增长保持稳固，需求未见昭着改善但仍好于宇宙。

江苏省经济发展动能依然强劲：一方面在“经济大省挑大梁”的策略导向下，政府神态、涉政平台类信贷需求仍然保持相对昌盛，对公信贷投放有保险。另一方面，江苏省实体企业的筹商活力和筹商韧性王人较强。濒临“关税战”冲击，江苏省民营企业家广大保持定力并积极寻求转型，并未出现所谓“躺平”想维。 另一方面，江苏省做商业环境优异，政府开明且勇于转变，积极为原土企业提供灵验的匡助和补贴，也通过招商引资迷惑了大宗省外新兴产业和专精特新小企业，弥补了外资流出的空缺。涉政+实体共同支撑下，江苏区域优质城农商行的信贷需求仍相对宇宙愈加昌盛。零卖方面，由于房市仍相对低迷，商场按揭需求并未昭着回暖。但部分地区二手房按揭需求有所增长， 银行通过与房屋中介平台结合引流客群，孝顺部分按揭增量。重复提前还款风景的减少，按揭限制保持稳中有升的趋势。此外，小额破钞贷、互联网贷款和筹商贷投放有所增长，二季度零卖贷款投放罢了边缘改善。详尽来看，量度江苏地区优质城农商行限制增长有望延续较快增长，罢了“以量补价”。

2、价：息差降幅或环比收窄，主淌若进款端资本压降昭着。

资产端，需求不足+支撑实体的策略导向下，银行资产端订价下行压力仍大。涉政平台类贷款利率保持在3%-4%傍边，存在区域性各异；苏北平台贷款利率略高于苏南地区。化债后大部分城投平台转型为商场化筹商国企，贷款投放取舍商场化订价，对贷款利率影响不大。实体类贷款利率基本保持在3%傍边，当今仍处于下行趋势，部分优质大型企业利率还是下探至 3%以下。但欠债端资本的陆续压降将有劲托底息差，量度江苏区域优质银行二季度以及全年净息差降幅将有所收窄。一方面，5月进款挂牌利率和LPR的非对称下调体现了对银行净息差的“呵护”，5月存贷款利率的同步下调对银行净息差广大为正向孝顺。重复二季度央行货币策略文书中将“择机降准降息” 表述替换为“天真主办策略实际的力度和节律”，下半年的降息幅度和时点可能会出现一定变化。若降息力度弱于预期，且时点靠后，银行净息差降幅将有望收窄。另一方面，一大宗中永恒按时进款将在25-26年集中到期重订价，有劲压降银行欠债端资本。受疫情影响，2022年前后是住户超储心情较为严重的时候，3年期傍边的按时进款增长额外赶快。而近三年来按时进款挂牌利率屡次调降，到期重订价后进款资本昭着压降。当今江苏地区银行上半年进款付息率广大较岁首下跌20bps以上，将有劲对冲资产端利率下行压力，带动息差降幅安逸改善。

3、非息收入：中收边缘改善，其他非息负向株连安逸收缩。

中收方面，上半年股市发达舒适高涨，搭理限制有所改善。重复减费让利的影响产生的低基数，量度本年代销等资产握住收入将安逸改善，激动中收回暖。此外，江苏区域银行广大加大国央企及政府账户奇迹力度，作念强结算类低资本进款的同期也带动了结算清理手续费的增长。投资收益方面，二季度债市利率波动幅度昭着收缩，基本处于震憾下行的趋势。通过合理的债券配置和波段操作，江苏区域银行二季度金市业务发达要好于一季度。瞻望全年，当今经济仍处于弱复苏趋势，长端利率短期内很难出现单边上行趋势，量度仍以低位震憾为主，因此量度本年其他非息收入压力最大的时候还是渡过，对营收的株连将安逸收缩。

4、资产质地：保持稳固，零卖、小微风险仍在高慢但相对可控。

量度二季度及全年资产质地表不雅主见均保持稳固。城投方面，江苏省量度2026年政府隐性债务将清零。化债角度下，除保留几家头部政府平台连续难以商场化的政府公用神态外，其余平台王人将安逸整合转型为商场化运营的国企。江苏省经济发展永恒处于宇宙前哨，政府财政实力强，大型国企在神态招标上也具备相对上风，商场化筹商的压力不大，资产质地“底板”高。房地产方面，江苏区域优质城农商行地产风险敞口相对小，存量房地产风险早科罚早化解，当今对资产质地影响还是较小。 零卖贷款、普惠小微贷款仍是当今主要的风险压力点。宏不雅经济未见昭着复苏、住户和小企业的收入水仁和收入预期仍然承压，破钞贷、普惠小微贷款这类贷款额度小、不良高慢周期快，不良率的熏陶顺应大数定律。此外，按揭贷款由于二季度楼市再次走弱，不良率仍有小幅上行趋势，但自身不良基数极低。零卖、普惠小微贷款的不良高慢属于行业共性，但仍相对可控；不良生成率保持稳固，并未出现昭着攀升。

5、事迹增长：营收、利润基本延续一季度趋势。

量度江苏区域银行二季度营收、利润增长均基本延续一季度的趋势。在息差降幅收窄、其他非息收入株连改善的情况下，营收或有小幅改善空间。资产质地保持优异基础上，上半年利润增速仍慎重的延续一季度趋势。全年来看，常熟银行量度大概守护大个位数营收、双位数利润增长，赓续领跑同行。南京、江苏等优质城商行大概保持大个位数的营收和利润开释。

6、投资淡薄：

银行板块配置上，在银行业骨子筹商和预期底部进一步夯实的情况下，以底线想维、高置信度、高胜率为中枢诉求的配置型需求，安全边缘进一步熏陶。经济预期未见朝上拐点前，板块里面难以全面切换至顺周期品种，赓续看好以国有大行径代表的股息率策略。银行板块配置上，国外银行板块赓续要点推选港股国际大行：略。内资银行板块上，高股息率干线下要点推选：1）国有大行H股、A股。2）无再融资摊薄风险、股息率较高且塌实的标的，略。3）再融资摊薄风险有限，大概通过利润开释赶快回补，且自身具备一定顺周期属性的攻守兼备品种：略。4）热心估值受股息率制约严重，但一朝分成率熏陶后估值确立空间较大的，顺周期基本面优质个股。略。

7、风险教唆：

（1）经济复苏程度不足预期，企业偿债武艺削弱，资信水平较差的部分企业可能存在背信风险，从而激勉银行不良高慢风险和资产质地大幅下跌。（2）地产、场所融资平台债务等要点界限风险集中高慢，对银行资产质地组成较大冲击，大幅削弱银行的盈利武艺。（3）宽信用策略力度不足预期，公司筹商地区经济的高速发展不成陆续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零卖转型后果不足预期，权利商场出现大限制波动影响公司资产握住业务。

文书信息

证券商量文书称号：《江苏区域城农商行：基本面稳固，事迹趋势延续》

对外发布时候：2025年7月12日

文书发布机构：中信建投证券股份有限公司

本文书分析师：

【马鲲鹏】SAC 执证编号：S1440521060001

【李   晨】SAC 执证编号：S1440521060002

商量助理：

【王欣宇】

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